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電力行業二季度前瞻:火電向好 水電分化

更新時間:2020-08-12   點擊次數:
火電:需求向好,成本改善
      二季度以來,隨著疫情防控成效顯現、復工復產持續推進,我國用電需求逐步恢復,火電發電量表現亦得到顯著的提升:4 月全社會用電量同比增長0.7%,為今年來單月用電量首次實現正增長;5 月全社會用電量同比增長4.6%,年內當月同比增速首次超過上年同期水平。6 月用電需求進一步改善,根據國家電網數據,6 月上旬全口徑發電量同比增長9.1%。用電需求改善的推動下,火電發電量顯著提升:4 月火電發電量同比增長1.2%,5 月火力發電量同比增長9.0%,預計6 月火電發電量可取得不俗表現。
雖然二季度煤價經歷了快速下跌和上漲,但整體來看較上年同期水平仍然明顯偏低:
        2020 年二季度,動力煤價格指數CCI 5500 平均價格低于上年同期94.15 元/噸,同比降幅達到15.34%。成本端的顯著改善,有望成為帶動火電二季度業績改善的主要因素。
總體來看,在需求向好、成本改善的情況下,火電行業二季度業績有望實現同比增長,部分公司業績或將錄得同比顯著提升。
水電:整體偏枯,來水分化
       今年二季度整體來看,全國來水偏枯,水電出力不佳,而上年同期水電表現優異,4、5月份全國水電發電量同比降幅較大:4 月份水力發電量同比下降9.2%,5 月份水力發電量同比降低16.5%。6 月份全國多地降雨量破歷史記錄,來水偏枯的現象有所緩解,水電表現將得到一定改善,但是考慮到4-5 月份水電發電量同比降幅較大,因此預計今年二季度水電發電量仍無法避免同比下滑。
      雖然全國整體水電表現偏弱,但來水分化局面依然存在,部分流域水電表現較好。二季度,主要電站位于貴州境內的黔源電力發電量同比增長13.17%,而長江流域、瀾滄江流域來水偏枯,長江電力、華能水電等公司二季度業績承壓。
投資建議
      隨著復工復產加速推進,發、用電量繼續修復,且隨宏觀經濟復蘇仍有較大邊際改善空間。當前煤價中樞支撐弱化,火電行業及公司業績有望延續改善趨勢,個股推薦業績相對煤價敏感性較高的華電國際、華能國際和水火兼濟的國投電力;水電板塊經營穩健、注重分紅回報、具備優異的投資防御性,個股推薦擁有長期成長空間的行業龍頭長江電力。
風險提示
1. 電力供需惡化風險,政策推進不及預期風險;
2. 煤炭價格出現非季節性上漲風險,來水持續偏枯風險。
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